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“过山车”后的稳定回报:黄金配对能源

作者:admin 文章来源:本站原创 发布时间:2021-12-02

  但这家代理商的一位客户依然想到了办法,在黄金经过了“过山车”后暂时放弃波段交易的利润,改用和其他资产对冲黄金价格风险的方法获得了暂时稳定的收益。

  这位客户采用的是套利交易。其利润源自价差的有利变动,与绝对价格水平关系不大。只要黄金和相关资产的价差或比价同正常水平发生偏离,套利空间就会出现,直至价差恢复到正常水平。

  虽然传统意义上,作为避险资产的黄金与美元存在较高的反向相关——这意味着可以通过持有相同方向的美元和黄金头寸对冲黄金价格的风险——但由于这位客户以美元进行外盘期货,再以美元对冲黄金风险显然缺乏意义。

  另一种相关性引起了他的注意。今年以来的115个交易日中,黄金和NYMEX(纽约商品交易所)原油期货主力合约价格的相关系数是0.840——这显示黄金和原油价格间存在高度正相关性。但与黄金和美元的对冲不同是,套利者需要在黄金和原油上建立反方向的头寸。

  即使如此,建仓的时点也有考究。4月底以来黄金价格飞涨拉开了其与原油间的比价,从今年初的8.0∶1至8.9∶1迅速扩大到最高时的9.7∶1左右(见图),直到5月中旬才慢慢回归至正常范围,这为包括这家代理商的客户在内的套利者提供了绝好的获利机会。

  于是,这位客户于5月24日在COMEX(纽约商品交易所)黄金期货近月合约上以643.25美元/盎司的价格建立了两手空单,同时以71.30美元/桶的价格在NYMEX原油期货近月合约上建立10手多单,作为黄金价格发生逆转的对冲。5比1的对冲头寸比例,是基于两个品种过去的价格变化幅度的标准差而确定的最优对冲率。

  两周后的6月8日,这位客户分别以620.15美元/盎司和70.80美元/桶的价格同时平掉了手中的头寸。在不算入手续费的情况下,他在原油多头头寸上出现5000美元的亏损[1手=1000桶,(70.80-71.30)*1000*10=-5000美元],部分冲抵了黄金头寸上6070美元的赢余[1手=100盎司,(650.5-620.15)=6070美元],使包含手续费的利润为1070美元,黄金变盘的风险随之消化其中。

  “这样的套利首先基于一个行情的判断,金和油都要下调。虽然这两种商品的价格一般正向变动,但速度不可能同步,也没有规律,而且还有反向的时候。”香港大唐金融集团中国市场部经理刘爱林说,“然后同步沽空金,做多油,再将油多头单迅速止损,最后金空头获利平仓。但这样的交易是以短线为基础的,只有价差拉大后才改做中线,再不断用新仓来换仓。”

  虽然今年以来黄金与标普500(S&P 500)和道琼斯工业平均指数(DJIA)的相关系数分别为0.259389008和0.672067143,但5月11日起股指大幅下跌以来,黄金和两大股指的相关度则迅速上升为0.791535144和0.839606504。

  “这拨下跌,应该是有大的基金在全面平仓。”经易期货的一位分析师说,“由于是指数投资,基金持有的各种头寸会同进同出,黄金、股市会一起大跌。”

  他认为,黄金避险的价值在减弱,也逐渐成为被添加在资产组合中的普通投资品。基本金属和其他商品分担了黄金的角色 ,铜的金融属性在加强,而黄金的商品属性在增强。

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